延江股份（300658.SZ）日前揭晓停牌通告，拟通过发行股份及支出现金办法进货宁波甬强科技有限公司（下称“甬强科技”）的担任权，同时召募配套资金，估计组成强大资产重组。

　　延江股份要紧从事一次性卫生用品面层资料的研发、临蓐和贩卖，要紧产物为3D打印无纺布和PE打孔膜，普及用于卫生巾、婴儿纸尿布等产物。甬强科技专一高端集成电途互连资料，中心产物包含IC栽板、高端显示基板、高速高频载板等。

　　从纸尿裤资料到集成电途互联资料，两家营业风马不接的企业此番结亲各有考量：一家受困于主业延长天花板，紧迫寻找第二延长弧线；另一家则站上行业风口，急于借力资金抢占邦产取代盈利。背后危害也随之凸显——标的正值功绩产生期，此时并购极易激发估值溢价争议。而思要依赖此次并购分羹高门槛的高端覆铜板邦产取代盈利，延江股份后续还将面对一场漫长且耗资不菲的“烧钱”检验。

　　受制于女性卫生用品墟市睹顶、重生儿人数下滑激发的婴儿纸尿裤需求萎缩，延江股份近年来延长空间愈发逼仄。自2020年营收、归母净利润别离创下15.8亿元、2.99亿元高点后，便一齐下行，2024年，营收回落至14.8亿元、归母净利润仅2728万元。紧迫的功绩压力下，公司亟待开荒第二延长弧线。

　　反观甬强科技，则是另一番境况。行为主攻高端集成电途互联资料的企业，公司拳头产物高端覆铜板，是缔制电途板（PCB）的中心原资料，涵盖IC封装载板、高频覆铜板、高速覆铜板三大类异常覆铜板。近两年，受益于AI算力筑筑的产生式延长、汽车电子化深度渗入，高端覆铜板赛道迎来新一轮发展周期。

　　只是，该周围手艺壁垒较高，高端墟市历久被美邦罗杰斯、日本松下、中邦台湾联茂电子等巨头垄断，中邦大陆厂商逐鹿力有待晋升。而身处风口的甬强科技，行业身分相对弱势，据邦海证券研报按覆铜板营业收入周围划分（100亿以上、20-100亿、小于20亿），中邦大陆厂商可分为三个梯队，归纳公然讯息剖断，甬强科技仅能归入第三梯队。

　　周围偏小、墟市份额有限的靠山下，公司借力资金抢占风口盈利的需求栩栩如生。目前这笔业务尚处于计议阶段，延江股份已与甬强科技实控人及其一律行径人签定意向公约。

　　回归这笔并购业务，关于站上行业风口并喊出“2025年产值翻倍”标的的甬强科技，业务两边最终何如敲定估值，以及延江股份后续面对的资金考题题目值得合切。

　　据甬强科技官网先容，自2019年创办从此，公司已得回三轮总额达2.1亿元的墟市化投资，估值超10亿元。另据宁波市本地媒体报道，甬强科技办公室主任杨莹本年3月正在接收采访时揭破“客岁（2024年），公司产值冲破3亿元，本年（2025年）咱们要高出6亿元的合口”。

　　除功绩产生将带来的估值溢价预期，定位高端墟市的甬强科技后续能够还将面对大额投资需求，延江股份的主业制血才能能否为其供给支持，同样是本次并购后要经受的一大检验。

　　据公然讯息，甬强科技把高频高速覆铜板和IC封装基板材行为主攻营业，合联产物精准卡位目前四大高景气赛道：AI算力与数据中央、高速光模块、6G通讯汇集、智能汽车电子。这恰是今朝邦内高端覆铜板头部厂商纠合火力扩产竞速的周围。

　　就正在本年1月5日，为满意高功能覆铜板赓续延长的墟市需求，行业龙头生益科技（600183.SH）掷出总投资约45亿元的高功能覆铜板扩产项目。早正在客岁12月，南亚新材（688519.SH）揭晓定增谋略，拟募资不越过9亿元，此中7.4亿元用于投资基于AI算力的高阶高频高速覆铜板研发及物业化项目。

　　高频高速覆铜板之于是能成为AI任职器等场景的中心资料，上风正在于信号传输时阻力更小、损耗更低。但这也意味着，这类产物的手艺门槛和工艺迭代请求极高。另外，还往往需通过下旅客户周期长达18-36个月的厉苛认证。

　　产线投资的本钱也阻挠小觑，甬强科技首席科学家唐彦春正在接收宁波市本地媒体采访时坦言，甬强科技曾斥资数亿元引进智能化产线。参考南亚新材谋略总参加高达7.4亿元打制高阶高频高速资料专线专产的本钱数据，将来，甬强科技若思正在高端赛道分羹，势须要参加不菲的资金。

　　对延江股份而言，眼下正绵亘着一道实际困难：从延长天花板渐显的赛道切入前景广大的高端覆铜板周围，虽然能为其资金叙事增色不少，但正在达成对甬强科技的并购后，高额的研发参加、厉苛认证周期内赓续的资金耗费，以及将来正在高发展赛道的扩产开支等，最终都须要延江股份来兜底支持。

　　截至2025年前三季度，延江股份泉币资金2.16亿元，短期借钱4.35亿元，存正在短期偿债压力；期内规划营谋现金流量净额1.8亿元、归母净利润4250万元；资产欠债率50.77%，有息欠债率36.47%。（文｜公司考察，作家｜张孙明烁，编辑｜曹晟源）

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